必一运动恒立液压1997年进入液压行业，内拓外延发展成为国内液压龙头企业，下游覆盖6大工程领域和众多细分行业。液压油缸为公司第一收入来源，液压泵阀占比逐年增长。受工程机械行业下行影响，2022年以来公司业绩轻微承压，多元布局与海外拓展提供重要业绩支撑。

　　液压系统属制造业核心部件之一必一运动，下游应用广泛，具有一定的技术壁垒，国内高端液压核心部件长期依赖进口。MarketsandMarkets预计，2025年全球液压市场规模将增至2904亿元。我国是全球第二液压件市场必一运动，利好政策驱动下，国产替代有望加速。

　　传统挖机业务周期性强必一运动，公司紧抓发展机遇不断扩张：公司2012-2015年下行周期中储备产能并向海外扩张，市占率不断提升；2016-2021年行业复苏后充分受益；2021年下半年以来国内工程机械行业需求放缓，公司通过加速海外拓展平滑周期，业绩优于行业。我们测算，2025年我国挖机油缸市场空间约22亿元，挖机泵阀市场空间约30亿元，公司中大挖泵阀市占率仍有提升空间。

　　公司多元布局初显成效，高空作业平台、农业机械等非挖业务增强公司抗周期性必一运动。我国高空作业平台市场快速发展，人均保有量仍有较大提升空间。我国农业机械化水平不断提升，公司农机布局有效补充工程机械业务淡季的产能利用率。公司高机、农机等非挖领域国内外市场份额持续增长，成为公司新增长极。

　　定增布局丝杠行业，有望开启第三增长曲线必一运动。滚珠丝杠是将旋转运动转换成线性运动的重要传动装置，下游应用广泛；行星滚柱丝杠以小螺柱代替钢球传动，相比滚珠丝杠更具优势，但技术壁垒高，主要被海外垄断。据ZionMarketResearch预计，2030年全球滚珠丝杠市场规模达到405.7亿美元，国产替代空间广阔。公司定增布局丝杠行业，项目预计于2024Q2达产，预计创造营收约21亿元，有望开启第三增长曲线。

　　风险提示：宏观政策风险；贸易摩擦及地缘风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；募投项目进展不及预期风险；电动缸重构产业链、市场格局的可能；测算仅供参考，以实际为准。